2013年6月1日星期六

TUNE保险

TUNE保险

TUNE保险顾名思义就是一家保险公司
TUNINS与2013年2月20号上市与大马交易所主板金融组
股号:5230
公司股票总数:751,759,980
IPO价格:RM 1.35
以IPO价格来计算的话,公司上市时是以10亿元市值来上市,在这一次的上市计划中公司一共筹集了1亿9360万元
其中逾1.33亿是拿来还清公司的债务的,剩下的充作营运开销

公司架构



TUNE保险就是由上图的四家公司的组成的一个集团



这就是公司的简介
公司的业务客户群都是来自于亚航、TUNE酒店和亚航X的相关公司
公司的业务涵盖了以上这些相关公司15个国家的市场范围
在去年5月也收购了 Oriental Capital Assurance Berhad来扩大旗下的保险业务




这是主席的文告
重点大致上是说亚航目前飞行的国家达21个国家,但是公司只负责15个国家的业务,而且亚航目前还在进一步扩大航线范围,所以,公司的前景很有潜力
到了2026年亚航的机队预计会从现有的116架增加多357架飞机的机队,所以主席对前景是很有把握的
公司也会用最少40%的盈利充作股息派发给股东




这是CEO文稿,CEO说收购了Oriental Capital Assurance (OCA)也扩大了公司的普险规模
保险涉及的有汽车、电机、卫生、工程工业和旅游险,也从之前的14名员工扩大至358名
也和亚航还有TUNE的关联企业达成了长期的协议,承包这些公司的长期保险业务




这里CEO有提到,网络业务是公司的核心业务,虽然只占应收20%,但是却是贡献盈利逾半的最大贡献方
目前在线上的业务有Tune Insure Travel Protection Plan (TPP),TPP是自2009年来提供亚航乘客旅游保障计划(TPP),这提供了人身意外,医疗需求,疏散,航班延误/取消,行李丢失/损坏,等等所产生的损失。
说到这里,如果占营收20%,但是是最大盈利贡献的业务的话,那我个人觉得亚航在班机的准时度和处理行李方面应该都很棒,所以让这方面的索赔率低,哈哈




Lifestyle Protection Plan(LPP)在2011年推出,为马来西亚、泰国和印尼的亚航的乘客和TUNE酒店的住客提供意外、死亡发生或者住院方面的赔偿
Tune Hotels Personal Accident Plan,为TUNE酒店在大马和印尼的住客提供意外保险
Travel insurance to AirAsia Expedia,在2012年9月推出,服务的对象就是亚航X长程搭客
在大马以外的市场,我们的保险是与第三方的保险公司合作,让他们提供保险,然后TUNE保险在投保,让大家互惠互利(毕竟公司在海外还没有保险执照所以难免要让别人赚一些些,呵呵)




2012年头开始我们的网络保险覆盖了亚航的12个有飞行到的区域,其中包括马来西亚,泰国,印尼,新加坡,澳大利亚,菲律宾,中国,香港,澳门,柬埔寨,老挝和新西兰。
2012年里我们也积极扩大了公司的业务范围至越南,印度和日本,我们的目标是希望可以覆盖到所有亚航都有到达的区域,目前正在探讨另外四个区域是 文莱,韩国,缅甸和台湾。
目前的形势来看我们的市占率大约是23%至31%左右,这个市场仍然有非常大的空间让我们成长,我们推出了一个主动的计划,就是如果亚航的乘客购买机票的时候没有购买保险,在接近登机的日期里我们还会透过电邮或者短信的方式通知乘客,如果乘客还想投保的话,也可以在投保,这项策略让不少亚航乘客都在登机前购买了TPP计划,使我们的销售额提高

好了,业务方面的介绍就到这里了,接下来看公司的财务状况


TUNE保险财务状况

资产负债表




由于公司已经出了2013年第一季度的财务报告,所以,我就不拿年报的数据了,我直接拿最新的季度数据
基本上公司上市后都把贷款给还清了,可以说算是无债一身轻
上市后公司的资本也增加了很多
以目前的资本来计算公司的NTA
公司的每股NTA是在RM0.368
至于公司的Investment资产就请大家自己去年报里看详情了,都是一些产业和股票及金融债券

营收报表




这张就是公司的营收报表
基本上就是看得到公司的营收大增,而且,索赔数额也提高了
关于Finance costs这部分,公司上市后马上就把借贷还清,相信下个季度开始就不会看到这笔开销出现了 
至于索赔的数额这个季度是有点高的,至于为什么等下在跟大家说好了

现金流量表




这张是公司的现金流量表
看得出来公司的现金流比帐面的所生产的盈利还多
而且,值得关注的是公司的租金收入、股息收入和利息收入都足够抵消了公司所支付的盈利所得税的部分
然后就是资本开销低,基本上保险业的开销都很低一下,加上TUNE保险是依靠亚航的扩展来加强本身的业务,那就更加节省开销了
上市后公司就马上缴付了贷款,还有支付了一些利息
目前手持现金是2.15亿,基本上很大部分都拿去抵押和放在定存了,所以银行存款目前是27M

上市后的股本




这次的上市案,公司一共发行了143,374,900新股,每股发行价RM1.35,面值10 SEN
上市后公司的股票总数扩大至751,759,980股,缴足资本也扩大至RM75,175,998 
上市后的公司的股数和资本比例的资料公司都有记载在最新的季报里面,而且很清楚

上市筹集的资金去向





这就是公司上市后把筹集到的资金要怎么运用,这里都写很清楚了,大部分是拿去还债

上市后第一个收购活动




在2013年4月30号,公司就向印尼一家BMI保险公司提出收购股权计划
这笔收购案的涉及的款项达到838亿印尼盾相等于2613万零吉,收购公司70%的股权
公司预计整项收购计划预计要3至6个月的时间来完成从4月30号算起
这笔收购支出并没有纳入在第一季度报告里面,因为收购案是今年4月30号的才开始提出的
据媒体报道BMI是一家车险公司
《BMI主要從事汽車保險業務,去年淨利和淨資產分別為187萬令吉及1千650萬令吉》
所以,看得出来BMI的资产和盈利规模只能说是家小型保险业者
2613万收购一家赚187万的公司的7成股权,我们大概来估计一下
187*70%=130.9万
2613/130.9=PE 19.96
公司大概是以接近PE 20的价值来购买这家公司的股权,至于潜力有多少就要看未来的表现了,不过,可以肯定的是公司这项买卖,买到绝对不是便宜货
但是,有很大的成长潜力和空间的话,那就不是买贵货了

业务回顾




这里就有提到公司的业务情况
第一季度的收入大增主要是亚航在航线上的扩充,加上一些主要市场和新扩展的市场的反应和表现不错



这张报告就有指出了,公司的营收季对季是滑落了4%左右,但是净利却暴跌了35%
主要是公司的业务之前有些索赔额还没开始真正的支付,在这个季度开始释放了这些索赔,所以导致公司这个季度的赚副比不上去年第四季度的表现

展望未来




这边呢,公司的管理层就指出对于未来的前景是不错的
公司相信游客在旅游的途中对保护意识有所增加,相信对旅游险的需求会持续强劲的表现
加上亚航收购了菲律宾的Zest Air 49%的股权,相信可以对公司的业务有正面的看法
公司也提供了在缅甸的游客旅游保险,加上收购印尼的车险业务,公司相信未来的表现还是很棒的


总结
这方面就大家自己去想象了吧 
对于公司的前景如何,大家就自己判断了,我就不多说和不发表自己的看法了 

PS:文章乃作者的个人看法,作者不为投资商的任何亏损和获利做出负责

2013年4月18日星期四

永旺信贷2013财政年全年业绩分析


昨天公布2013年第四季度和全年业绩的永旺信贷,表现不错
公司第四季度和全年营收分别增长了39.67%35.68%
公司的营收增加,营运开支的增加自然也是免不了,但是开支增幅还是低于营收
Total operating expenses方面全年共增长了29.98%,营收的增加超过3成
自然能够抵销的了营运开支
除了营运开支增加以外,永旺信贷是做信贷的,而且不能收取公众的存款,自然必须靠本身的借贷来维持公司的业务,在融资成本方面公司也是有所增加
再来我们来看看公司净利方面
第四季度和全年净利一共分别增长了40.74%40.28%
以上种种迹象看来公司都还是属于正面的
接下来我们看看公司的资产负债表



公司的资产方面也有不错的增幅
我们来看看公司的非流动资产,固定资产方面我们看到从去年同期的RM27,452,000增长到目前的RM41,036,000
证明了公司也在积极扩充公司的旗下的分店,这是好现象
再来我在看看公司的贷款方面,长期放出去的贷款达RM1,189,825,000比起去年同期是增长了109.03%,这个现象证明了公司提供的服务需求强筋
而流动资产方面,短期放出去的借贷达RM1,166,909,000增长了26.39%
放出去的借贷达到RM2,356,739,000增长了58.01%
需求的增加,公司的分店也在扩充,看来管理层是走对了方向了
接下来我们继续看公司的负债方面是怎么样的



在公司的损益表的时候已经说过了,公司不能接受公众的存款,因为永旺信贷不是商业银行,所以,公司放出去的借贷,也是公司自己本身去借来的《债务》
这里我们看到了公司的长期借贷和短期借贷
长期借贷达-RM1,191,934,000
短期借贷达-RM670,499,000
总借贷一共达-RM1,862,433,000
这个数目跟公司所放出去的资产借贷RM2,356,734,000相比负债还不算是超过资产,所以还算是安全比例吧
我们再来看看公司的现金流表



基本上金融公司的现金流表会有一点点地复杂,所以,这里也不浪费时间去深入探讨了
这里我们看到公司的Operating profit before working capital是增加了1亿左右,证明公司的营运盈利是真的有上升,也看到了公司所缴纳的税务也比较多了,这点也属于正常,毕竟赚的钱多,所缴纳的税务自然也是多的,我们还看到了公司的资本开销增加了不少,这是永旺信贷上市以来最高的资本开销,没记错的话过往的资本开销最高也是一千两百多万左右,这次直接到达了两千七百多万,可见公司的管理层是积极扩充旗下的业务和市占率,才会促使公司的资本开销是最高点的两倍以上,可见公司管理层的野心和积极度



在一年的业务回顾里面公司管理层也提到了,公司所发放出去的贷款到达了23亿5700万元,增幅达58.1%与资产负债表里面的数据吻合,也有提到了公司的other operating income是处于上升阶段的,这个Other operating income的部分包含了公司所收回来的坏账、还有一些代收和销售保险的佣金等等
管理层也提到了公司的目前的不良贷款(NPL)是从去年同期的1.80%下滑到1.74%,证明了公司的管理层很有能力的去管理公司的坏账问题,纵使贷款上升,其坏账比率也不会跟着大幅上涨,反而有所下降,这点也可以看得出公司管理层的经营能力




展望未来管理层也透露了,大马的国内生产总值在2012年第四季度是增长了6.4%,国行预计2013年的经济也有望增长5-6%之间。公司管理层有信心维持强筋的成长和看好新的财政年仍然能够拥有很好的业绩表现,基于市场的庞大的市场和需求,公司会持续增设新的分店来扩大本身在金融领域的市占率

总结

从最近的全年业绩来看,公司的种种迹象仍然处于正面,因为,公司和很多大型的商业银行相比,仍然处于小角色,不过,金融借贷领域的市场非常的庞大,所以,我个人相信公司还有很多的成长空间来支撑公司未来的成长
在数据方面公司的也取得不错的表现
NTA:2.98
股东权益回报率:31.24%
资产回报率:5.50%
这些数据都是很棒的,甚至是同行都很难到达这样的指标出来
从这里可以看得出公司管理层的能力
我本身对公司的成长前景是充满信心和正面的,加上永旺信贷向来是依靠其姐妹公司永旺来扩充自己的生意,导致公司不用支付大笔的资本开销,这次资本开销反而上升到很高的地步,我相信公司管理层对于这庞大的市场是很有信心的,就看未来接下来的表现了

PS:以上言论乃本人的个人看法,作者不为任何投资商的盈亏做出任何负责


2013年3月7日星期四

GAB现金流看一看


今天稍微看了一下GAB的现金流量表
这张是今年首半年的


首半年的营运盈利有RM 182,337,000 按年增长了3.87%,比起净利只增长了1.61%来的好
在扣除了资本开销和税务支出的情况下还剩下RM 128,692,000,比起去年同期是下滑了3.22%
今年首半年的现金流其实比起去年的滑落了

RM 128,692,000/302,098,000=42.59 SEN

再来看看去年全年的现金流表


去年全年现金流有RM 305,681,000,按年增长了6.77%,比起净利增长了14.34%来的逊色
在扣除了资本开销和税务支出的情况下还剩下RM 196,915,000,比起去年按年增长了1.28%
这是去年全年的净现金流,比起去年的净利RM 207,399,000还要少

RM 196,915,000/302,098,000=65.18 SEN

今年首半年的净利RM 122,989,000,自由现金流RM 128,692,000
而且,今年的特点就是公司宣布了要把最少85%的派息率上调至90-95%左右,就是公司会把更多的盈利拿来派发给股东
因此公司的估值今年开始大幅走高了,但是,公司的现金流还是有点失色,这是我比较在意的地方
假设今年的现金流会有所改善的话,那公司提高派息率之余还有能力储存现金来抵债,不过,公司的债务基本上还没到达很危险的地方
42.59*2=85.18
如果今年的现金流能够有85 SEN的话,那目前的估值也处在PE 20阶段而已,对有稳定派息政策的公司来说在大马这样的估值并不是很离谱
GAB的产品市占率非常稳定,头号竞争对手皇帽目前还是很难跟它匹敌
不过,两家的销售额成长似乎都很缓慢,大马的啤酒市场是否真的已经饱和了?这点就大家自己去观察好了

2013年2月6日星期三

DiGi2012年第四季度分析报告

营收报表




这里我们看到了,公司第四季的营业额是增长了5.42%,全年的话是增长了6.65%
这里我也看到了,公司的其他收入减少了,折旧增加和公司借贷成本、营运开销和需要缴付的税务增加了,这些都是导致净利下跌的原因
尤其是税务支出,2012年第四季度的税务增加了很多,而且,去年同期是得到奖励的,反而不用交税
有关于税务方面的问题,管理层也有列出来

税务报表



公司有些Deferred Tax需要缴付,文章里面也有提到公司今年的税务支出是税前盈利的31.7%
关于Deferred Tax的细节,我也不是很清楚,大家去请教专业的会计师吧 

资产负债表



资产与负债方面,公司目前手持的现金达--RM 708,856,000,这个比起2012年第三季度的要少了很多
最大的因素我相信是派发特别股息所致
来看看借贷方面短期的--RM 185,873,000
长期的借贷达---RM 894,276,000
目前手持的现金是完全无法抵消借贷了,不过公司的债务仍然不是很高,所以这方面不需要担心 

现金流量表



公司的营运税前盈利目前是达RM 3,150,554,000,比起去年全年是增长了4.18%
不过,资本开销和需要缴付的税务就增加了



这张现金流量表我们就看到公司借了一笔5亿的借贷,还了1.5亿的债务和用了超过23亿的资金来派发股息
所以,公司整体的现金流还不够抵消所有的支出,所以还要倒扣公司的现金3亿多,这就是公司现金减少的因素

用户数目



公司的用户持续的增加,这个季度的用户还比上个季度增加了19万名用户
只是Broandband方面的用户减少了很多



公司管理层有提到,公司这个季度的开销增加
主要因素是因为在销售收集的配套和国际通话面对竞争的情况下让公司的开销走高
公司的资本开销也让公司的2G覆盖率达到95%,和3G的覆盖率从上一季的59%提升至67%

展望未来



展望未来方面,公司管理层提到公司数据业务的收入正在快速成长
不过,语音和信心业务的收入仍然还是公司很重要的收入,因此公司将继续加强这两项业务的领域
公司也将在今年2013年的下半年推出LTE服务,3G业务也将在年尾达到80%覆盖率
公司的目标是发展一个以数据业务为主要收入
由于竞争会很激烈,所以,公司会优化自己的基础成本
公司管理层也相信公司的收入在新的一年仍然可以保持5-7%的增长幅度
保持良好的现金流来回馈公司的股东也是管理层的目标之一,基本上公司的管理层就是说这么多

自身看法

基本上公司管理层所承诺与股东事情都有完成了,管理层的诚信度无疑是很好的
新一年的目标我相信管理层仍然有能力完成
管理层预计今年的资本开销将达7.5亿以内做到了,营业额增长5-9%也做到了
现在新的目标,把营业额提升目标放眼在5-7%,和最少保持和2012年同样赚幅度,我相信也是没有问题的
至于增长5-7%左右的领域会不会有点缓慢,这就要大家自己去思考了
以公司的现金流来看,未来要派发超过每股盈利的股息我相信还是没有问题的
通讯业已经是现代人生活不可或缺的一样必备用品了,所以,即使大环境不好的时候,公司的收入仍然可以保持的很稳定的水平
电讯股相信是不会大起大落的,能够提供投资一个稳定的回酬,在大马的电讯领域我仍然只看好DiGi
以上就是这次的业绩分析,就这样